ETF渐握A股定价主动权 被动基金崛起重构市场生态

公募基金对A股的定价权正逐步转由以ETF为首的被动基金承接。ETF投资不断崛起，这种趋势正在深刻重构A股的底层投资理念，市场投资生态悄然生变。近年来，主动权益基金业绩和规模双双下滑，而随着产品体系不断完善与行业规模迅速扩张，一些ETF逐渐替代主动权益基金，成为部分A股上市公司最大的机构投资者，对股价展示出较为显著的边际定价能力。目前，权益类ETF的规模首次超过3万亿元，在A股的定价权中扮演着越来越重要的角色。今年以来，资金借道ETF持续涌入A股。前三季度，股票型ETF吸金超9000亿元，为A股市场带来了显著的增量资金。国内已有8只股票型ETF规模超过千亿元，规模超过百亿元的ETF数量则高达35只。从产品设计上看，ETF对行业主题方向有着一定的主导作用，叠加增量资金不断涌入，ETF无疑对所持仓的成份股有了较高的定价权重。最新披露的上市公司三季报显示，不少大块头ETF频频出现在上市公司十大流通股东名单中，成为影响上市公司股价的重要一方。在个别上市公司的股票定价中，ETF的影响力甚至超过了北上资金和主动权益基金。例如，今年一季度末，润泽科技的十大流通股东名单中有4只主动权益基金和1只ETF；6月中旬，该股被纳入沪深300、创业板50等指数成份股，相关宽基ETF因指数成份股的调整而对其增加了配置。半年报数据显示，润泽科技十大流通股东名单中出现了4只ETF，主动权益基金则被挤出十大流通股东名单。另一只个股昆仑万维也存在类似情况。一季度末，昆仑万维仅有3只基金现身于前十大流通股东名单，在6月中旬被纳入沪深300指数成份股后，三季度末该股前十大流通股东中的ETF数量已增加至5只，其中2只ETF的持股比例甚至超过陆股通的持股比例。

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